江苏苏博特新材料股份有限公司        编号：信评委函字[2024]追踪 0645 号                   江苏苏博特新材料股份有限公司                           声 明 ?   本次评级为委用评级，中诚信国外过头评估东谈主员与评级委用方、评级对象不存在职何其他影响本次评级行动寂寥、     客不雅、平正的关联关系。 ?   本次评级依据评级对象提供或也曾认真对外公布的信息，以过头他左证监管范例辘集的信息，中诚信国外按照商量     性、实时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但中诚信国外对于商量信息的正当性、信得过性、完满性、准     确性不作任何保证。 ?   中诚信国外及花式东谈主员履行了尽责打听和诚信义务，有充分根由保证本次评级顺从了信得过、客不雅、平正的原则。 ?   评级论说的评级论断是中诚信国外依据合理的里面信用评级尺度和方法、评级要领作念出的寂寥判断，未受评级委用     方、评级对象和其他第三方的干扰和影响。 ?   本评级论说对评级对象信用情状的任何表述和判断仅行为商量方案参考之用，并不料味着中诚信国外内容性建议任     何使用东谈主据此论说取舍投资、假贷等来回行动，也不可行为任何东谈主购买、出售或合手有商量金融居品的依据。 ?   中诚信国外分歧任何投资者使用本论说所述的评级收场而出现的任何损失负责，亦分歧评级委用方、评级对象使用     本论说或将本论说提供给第三方所产生的任何后果承担牵扯。 ?   本次评级收场自本评级论说出具之日起收效，有用期为受评债项的存续期。受评债项存续期内，中诚信国外将按时     或不按时对评级对象进行追踪评级，左证追踪评级情况决定看守、变更评级收场或暂停、绝交评级等。 ?   左证监管要求，本评级论说及评级论断不得用于其他债券的刊行等证券业务行为。对于任何未经充分授权而使用本     论说的行动，中诚信国外不承担任何牵扯。                                    中诚信国外信用评级有限牵扯公司                             江苏苏博特新材料股份有限公司  本次追踪刊行东谈主及评级收场                         江苏苏博特新材料股份有限公司              AA-/融会  本次追踪债项及评级收场                          “博 22 转债”                   AA-                                       左证国外旧例和把握部门要求，中诚信国外需对公司存续期内的债券进行跟  追踪评级原因                                       踪评级，对其风险进程进行追踪监测。本次评级为按时追踪评级。                                       本次追踪看守主体及债项前次评级论断，主要基于江苏苏博特新材料股份有                                       限公司（以下简称“苏博特”或“公司”）领有较高的行业地位，分娩基地  评级不雅点                                 多元化、居品竞争力较强、财务杠杆看守行业较低水对等方面的上风。同期                                       中诚信国外也眷注到卑劣行业低迷令主要居品销售量价王人跌，盈利智商有所                                       下降以及应收类款项鸿沟较大并对资金形成一定占用等成分对其策动和整                                       体信用情状变成的影响。                                       中诚信国外以为，江苏苏博特新材料股份有限公司信用水平在改日 12~18 个  评级瞻望                                       月内将保合手融会。                                       可能触发评级上调成分：公司钞票质地显耀升迁、本钱实力显耀增强，或盈                                       利大幅增长且具有可合手续性。  调级成分                                       可能触发评级下调成分：净利润大幅亏本，财务杠杆大幅攀升，流动性恶化，                                       投资不足预期并严重影响分娩策动或其他导致信用水平显耀下降的成分。                                               正 面  ?   领有较高的行业地位，分娩基地进一步多元化，居品竞争力较强  ?   财务杠杆看守行业较低水平                                               关 注  ?   卑劣行业低迷等成分令主要居品销售量价王人跌，盈利智商有所下降  ?   应收类款项鸿沟较大，对资金形成一定占用 花式负责东谈主： 李雪玮         [email protected] 花式组成员： 杨 诚         [email protected] 评级总监： 电话：(010)66428877 传真：(010)66426100                              江苏苏博特新材料股份有限公司 ? 财务冒失 苏博特（兼并口径）                                   2021                    2022                 2023               2024.3/2024.1~3 钞票悉数（亿元）                                            75.70                  77.51                79.60                  79.04 系数者职权意想（亿元）                                         42.66                  45.94                47.13                  47.55 欠债意想（亿元）                                            33.04                  31.57                32.48                  31.49 总债务（亿元）                                             20.40                  22.76                22.97                  24.02 营业总收入（亿元）                                           45.22                  37.15                35.82                   5.79 净利润（亿元）                                              5.99                   3.58                 2.33                   0.36 EBIT（亿元）                                             7.45                   4.59                 3.14                         -- EBITDA（亿元）                                           9.39                   6.80                 5.65                         -- 策动行为产生的现款流量净额（亿元）                                    3.36                   2.19                 3.70                   0.46 营业毛利率（%）                                            35.29                  34.30                35.12                  35.04 总钞票收益率（%）                                              --                   5.99                 4.00                         -- EBIT 利润率（%）                                         16.47                  12.34                 8.77                         -- 钞票欠债率（%）                                            43.65                  40.73                40.80                  39.84 总本钱化比率（%）                                           32.35                  33.13                32.77                  33.56 总债务/EBITDA（X）                                        2.17                   3.35                 4.06                         -- EBITDA 利息保障倍数（X）                                    16.16                  10.35                 8.37                         -- FFO/总债务（X）                                           0.40                   0.25                 0.24                         -- 注：1、中诚信国外左证苏博特提供的其经永拓管帐师事务所（极度普通合股）审计并出具尺度无保属意见的 2021~2022 年度审计论说，立信会 计事务所（极度普通合股）审计并出具无保属意见的 2023 年度审计论说及未经审计的 2024 年一季度财务报表整理。其中，2021 年、2022 年财 务数据区别接收了 2022 年、2023 年审计论说期初数，2023 年财务数据接收了 2023 年审计论说期末数；2、本论说中所援用数据除特等证据外， 均为中诚信国外统计口径，其中“--”示意不适用或数据不可比，带“*”认识也曾年化处理，特此证据；3、中诚信国外债务统计口径包含公司 其他支吾款中的带息债务。 ? 同业业比较（2023 年数据）                          主要居品最新产能         总钞票        净钞票        营业总收入              净利润      钞票欠债率 策动行为净现款流 公司称呼       主营业务                           （万吨/年）          （亿元） （亿元）                （亿元）        （亿元）             (%)            （亿元）                                氧气：1.48                                氮气：3.73 金宏气体             工业气体      二氧化碳：12.00       62.40       34.20          24.27         3.28         45.19                  4.62                              超纯氨：1.20                            氢气：61,800.00 裕兴股份             塑料薄膜      塑料薄膜：28.00       34.60       19.56          16.86         0.09         43.48                 -1.58                          高性能减水剂：74.00 苏博特        混凝土外加剂                           79.60       47.13          35.82         2.33         40.80                  3.70                           高效减水剂：21.00 中诚信国外以为，苏博特与可比企业的中枢居品均排行各细分鸿沟前哨，且产能鸿沟不断扩大，但均存在盈利水平受原材料价钱波 动影响较大且议价智商较弱等问题；此外，苏博特与可比企业比拟，财务杠杆水平较低，获现水平较好，偿债智商认识发达更优 。 注：  “金宏气体”为“金宏气体股份有限公司”简称；                       “裕兴股份”为“江苏裕兴薄膜科技股份有限公司”简称。 ? 本次追踪情况           本次债项 前次债项                                  刊行金额/债项 债项简称                          前次评级有用期                                          存续期                      极度要求           评级收场 评级收场                                  余额（亿元） 博 22 转债    AA-     AA-     2023/06/14 至本论说出具日          8.00/8.00     2022/07/01~2028/07/01 回售、赎回、特等向下修正 注：戒指 2023 年末，“博 22 转债”累计转股 2,163 股，占刊行总额的 0.000515%；2024 年 1 月 6 日，公司发布《对于“博 22 转债”转股价钱 转化暨转股停牌的公告》，转化前转股价钱 23.65 元/股，转化/修正后转股价钱 23.14 元/股，转股价钱转化实施日历为 2024 年 1 月 22 日。        主体简称                本次评级收场                   前次评级收场                               前次评级有用期 苏博特                         AA-/融会                   AA-/融会                          2023/6/14 至本论说出具日                       江苏苏博特新材料股份有限公司 ? 评级模子 注： 转化项：当期情状对公司基础信用等第无显耀影响。 方法论：中诚信国外化工行业评级方法与模子 C030000_2024_04                          江苏苏博特新材料股份有限公司 宏不雅经济和计策环境 中诚信国外以为，2024 年一季度中国经济增长好于预期，工业分娩与制造业投资加快是主要拉动成分，但消 费规复性增长的势头有所缩小，供需失衡的矛盾尚未缓解，宏不雅计策仍需效力推动经济完结供需良性轮回。      详见《2024 年一季度宏不雅经济与计策分析》，论说联接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/11126?type=1 业务风险 中诚信国外以为，2023 年原油价钱颤动下滑，重叠卑劣需求疲软，化工居品盈利空间合手续收缩。改日上游 动力价钱中高位仍有相沿，需眷注卑劣需求改善以及化工中间品盈利规复情况。      增长态势。供给端来看，化工行业固定钞票投资完成额合手续飞腾，但增速有所放缓。而鄙人游需      求企稳回升的拉动下，化工居品产量增速大都大幅回升。主要原材料价钱颤动着落，同期结尾需      求不足令化工行业 PPI 全体有所下降。改日一段时辰，我国经济将进一步企稳回升，但有用需求      的改善仍存在较大压力；行业内本钱开销和分娩策动情况仍依赖供需阵势耕作情况。此外，主要      原材料价钱或看守在中高位，对化工居品价钱形成相沿，但相对宽松的供给阵势，令化工行业 PPI      全体承压。     详见《中国化工行业瞻望，2024 年 1 月》，论说联接 https://www.ccxi.com.cn/coreditResearch/detail/10941?type=1 中诚信国外以为，苏博特为混凝土外加剂行业龙头企业，研发实力较强，具备一定例模上风且比年来产能规 模不断扩大，分娩基地及阛阓布局闲居；2023 年以来受行业竞争加重及卑劣房地产、建筑行业低迷，居品需 求下降影响，主要居品产销量下滑；公司上游供应商、下搭客户市景色位较高，公司议价智商较弱，面对垫 资风险。      标的较为明确。      戒指 2024 年 3 月末，公司执行抵制东谈主缪昌文、刘加和缓张建雄先交易想平直合手有公司 10.90%股                                   ）迤逦合手有公司 37.70%股份。      份，通过控股股东江苏博特新材料有限公司（以下简称“江苏博特”      制东谈主变更为缪昌文、刘加平先生2。      公司保合手混凝土外加剂行业龙头地位，具备一定例模上风；分娩基地进一步多元化，但卑劣阛阓      需求疲软导致各居品产销量同比下降，改日需眷刊出售结构转化、行业耕作情况以及账款回收等      情况对公司策动和盈利智商的影响。      公司居品结构融会，2023 年公司新增投产广西基地高性能减水剂 40 万吨/年产能（合成和复配） 任董事长，原公司副总司理洪锦祥升任总司理。2024 年 4 月公司公告第七届董事会换届选举提名议案，董事会由 7 名董事组成，其中寂寥董事 末，缪昌文先生和刘加平先陌生别平直合手股苏博特 4.99%和 3.80%，通过江苏博特合手股苏博特 37.70%；缪昌文先生和刘加平先陌生别平直合手股江 苏博特 21.42%和 11.85%，合手股比例均未发生变化。                      江苏苏博特新材料股份有限公司        和镇江基地二期功能性材料 37 万吨/年产能（合成和复配），多元化基地布局进一步完善，产能        鸿沟全体有所扩大。当今，我国混凝土外加剂行业集聚度偏低，公司仍为国内混凝土外加剂行业        的龙头企业，具备一定例模上风。        下滑，产销量全体有所下滑。销售价钱方面，公司主要居品因行业竞争加重、原材料环氧乙烷价        格下降等成分同比下降；功能性材料因定制化事业以及新材料阛阓茁壮发展，价钱保合手飞腾。下        搭客户方面，公司保合手与大型基础设施建筑施工企业和各区域商品混凝土企业永恒融会的合营关        系，2023 年公司前五大客户销售占比为 16.28%，客户结构较为分布。但由于下搭客户市景色位        较高，为减轻资金压力大多会转嫁垫资风险，受此影响公司应收账款仍看守较大鸿沟。公司卑劣        销售区域多元化，销售行业仍以房地产建筑行业为主，但占比合手续下降。中诚信国外眷注到，房        地产、建筑行业合手续低迷对公司策动事迹形成很大影响，需要眷注卑劣销售结构转化以及行业恢        复情况；此外，较大鸿沟的应收类款项对资金形成一定占用，对其营运资金料理水平提议更高要        求。                            表 1：公司各居品产能和产量情况                    花式               2021           2022           2023          2024.3                    产能（万吨/年）（合成）            60.50          64.90       74.00          74.00         高性能减水剂     产能应用率（%）（合成）            66.00          44.60       39.20                --                    产量（万吨）（复配）          142.98         110.87         102.12          16.32                    产能（万吨/年）（合成）        41.00          41.00           21.00          21.00         高效减水剂      产能应用率（%）（合成）        15.80              2.00           1.20              --                    产量（万吨）（复配）          12.85              4.62           5.07            0.41         功能性材料      产量（万吨）（复配）              31.54          28.55       27.12              4.52        注：1、公司混凝土外加剂的分娩为合成与复配组合分娩模式，主要分娩工艺历程由不饱和醇与环氧乙烷等团聚形成聚醚，再经化学        合成聚羧酸减水剂母体，母体定制化复配减水剂结尾居品对外售售；公司花式建成投产按月折意想入产能；2、公司高效减水剂产线        因老旧关停，故产能有所下降。        贵寓开始：公司提供，中诚信国外整理                             表 2：公司各居品销售情况                    居品                2021           2022           2023         2024.1~3                    销量（万吨）              143.08         110.77        102.18          15.86         高性能减水剂     产销率（%）              100.07             99.91     100.06          97.18                    销售均价（元/吨）         2,086.03       2,094.24        1,994.8      1,787.43                    销量（万吨）                  12.91           4.63          5.09        0.39         高效减水剂      产销率（%）              100.47         100.22        100.39          95.12                    销售均价（元/吨）         1,682.29       2,126.26       2,029.59      2,505.79                    销量（万吨）                  31.55          28.56      26.92           4.56         功能性材料      产销率（%）              100.03         100.04         99.26         100.88                    销售均价（元/吨）         1,764.42       1,757.00       1,931.84      2,408.64        注：销售均价系左证各居品收入除以昔时销量计较得出。        贵寓开始：公司提供，中诚信国外整理        公司主要外采原料为环氧乙烷、甲醛和工业萘3等，2023 年以来，公司左证行业变化及卑劣需求        情况转化居品配方，住手工业萘的采购，并增多甲醛采购量，但居品产量下降令全体原材料采购                           江苏苏博特新材料股份有限公司      量同比减少；聚醚4自给情况融会。价钱方面，2023 年以来，行业全体供大于求令上游原材料价      格合手续着落，公司策动成本有所镌汰。公司主要供应商以大型央企为主5，集聚度较高供货情况      较为融会，公司议价智商弱，并以现付结算为主6。                               表 3：公司主要原材料采购情况（万吨、%）                     采购量          价钱波动比             采购量             价钱波动比                 采购量              价钱波动比        环氧乙烷           14.88                10.04     11.62                     -4.87          10.81                -13.41        甲醛              1.61                45.01      0.06                     20.91           0.08                -15.10        工业萘             0.39                 4.99      0.25                      2.93             --                    --       贵寓开始：公司提供，中诚信国外整理      公司技巧研发实力和居品竞争力较强，研发干涉占比逐年升迁。      公司技巧研发实力较强，研发干涉占比逐年升迁，当今领有行业内唯独的国度级要点实验室“高      性能土木匠程材料国度要点实验室”和多个研发与效率升沉平台，公司居品凭借较好的居品质      能、质地以及专科的技巧事业，已班师应用于港珠澳大桥、江苏田湾核电站、安哥拉陆阿西姆水      电站等国表里要点、特大工程，居品竞争力较强。2023 年，公司研发水下超大盾构结净技巧应用      于寰宇最长、中国断面最巨流下盾构结净。戒指 2023 年末，公司领有国度授权专利 953 件，国      际发明专利 34 件，主编国度尺度 13 项，参编 40 余项，形成了涵盖中枢原料、合成与团聚、高      性能外加剂、混凝土应用等方面的学问产权体系。                                      表 4：公司比年来研发干涉情况       研发干涉金额（亿元）                                     2.20                              2.06                         2.17       研发干涉占营业收入比例（%）                                 4.86                              5.54                         6.05       研发东谈主员数目（东谈主）                                      284                               266                           243       研发东谈主员数目占比（%）                                   10.09                              8.66                         8.03       贵寓开始：公司提供，中诚信国外整理      公司在建花式改日本钱开销压力较小。      公司主要在建花式主要为功能性材料花式，策动总投资意想 7.67 亿元，戒指 2024 年 3 月末尚需      投资鸿沟 6.17 亿元，改日两年全体投资鸿沟不大，本钱开销压力较小。                       表 5：戒指 2024 年 3 月末公司主要在建花式情况（亿元）                                                          策动总                    揣度建成          2024 年 3       2024 年 4~12              花式称呼                    花式内容                          资金开始                                                             投资                  投产时辰          月末已干涉          月事营干涉        高性能建筑高分子材料      500 万平米/年的 TPO 防水卷材以及                                                                    自筹、募        产业化基地花式(一       500 万平米/年的高分子/自粘防水卷                  1.13                       2024           0.96          0.18                                                                       投花式        期）              材        年产 80 万吨建筑用化    特种聚醚、聚羧酸系高性能减水剂        学功能性材料花式        等居品研发、分娩和制造        高性能不锈钢管材及管                                       --                    2.40      自筹               2024           0.39          1.58        件分娩花式        意想                             --                    7.67       --                --           1.59          1.76       注：1、受阛阓转化影响，年产 80 万吨建筑用化学功能性材料花式推迟建设；2、各分项加总额与意想数不一致，系四舍五入所致。 和 75.2%。 公司等。                               江苏苏博特新材料股份有限公司           贵寓开始：公司提供，中诚信国外整理 财务风险 中诚信国外以为，主要居品量价王人跌导致苏博特营收鸿沟有所下降，一定例模的应收类款项对资金形成一定 占用，且坏账损失对利润形成影响，需对账款回收情况保合手眷注；财务杠杆处于较低水平，商量偿债认识虽 有所弱化，但货币等价物仍可对短期债务形成袒护，公司仍具备较强的债务偿付智商。          盈利智商          务板块运营融会，交通、水利等鸿沟销售情况较好带动该板块收入增多，重叠居品原材料配方调          整，居品成本进一步压降，公司营业毛利率全体有所升迁。此外，时间用度率合手续升迁，对公司          策动性业务利润形成一定侵蚀。重叠 2023 年公司应收账款坏账减值升迁，公司利润水和缓商量          盈利认识合手续下降。          钞票质地          追踪期内，公司钞票鸿沟全体有所升迁，仍以流动钞票为主。在建花式的鼓舞与转固令非流动资          产合手续升迁。流动钞票方面，货币资金保合手一定例模，且受限比例为 23.89%。公司应收类款项          鸿沟较大，对资金形成一定占用，2023 年末，其账龄以一年以内为主，占比为 80.15%，同期，          已累计计提坏账准备 2.99 亿元，中诚信国外将对资金回收情况保合手眷注。2023 年以来，公司债          务鸿沟小幅增长，短期债务占比较大，结构有待进一步优化。职权方面，利润麇集增多令公司所          有者职权鸿沟小幅升迁，财务杠杆波动较小且仍处于较低水平。2023 年公司分成 1.26 亿元，占          归母净利润 43.79%7，分成比例较大。          现款流及偿债情况          及购买答理，令投资行为现款净流出鸿沟有所扩大；公司在建花式干涉放缓、资金储备满盈，相          应资金需求减小，筹资行为净现款流鸿沟有所下降。2024 年 1~3 月，策动行为净现款流较上年          同期有所下降。偿债认识方面，盈利水平下降导致商量偿债认识均有所弱化，但可控的债务鸿沟          仍令公司债务偿付智商看守较好水平，货币等价物可对其形成有用袒护。戒指 2024 年 3 月末，          公司兼并口径赢得银行授信 39.70 亿元，未使用余额为 26.49 亿元，备用流动性尚可。资金料理          方面，公司取舍集团统管的花式将资金集聚于上市公司本部，对全资子公司的投融资行为实行全          面料理，对控股的检测中心实行资金寂寥驱动。                              表 6：比年来公司主要板块收入和毛利率组成（亿元、%）                    花式                                  收入          毛利率      收入          毛利率      收入          毛利率      收入         毛利率            高性能减水剂                  29.85      34.28   23.20        31.25   20.38        31.21       2.83       30.00            高效减水剂                    2.17      19.89    0.98        17.87    1.03        22.04        0.1       18.63            功能性材料                    5.57      32.34    5.02        30.07    5.20        31.36        1.1       29.35            技巧事业                     6.15      48.86    6.74        50.33    7.56        51.35       1.51       51.71                       江苏苏博特新材料股份有限公司       其他                 1.48      --     1.21            --        1.64   26.20            0.25      22.94       营业总收入/营业毛利率       45.22   35.29    37.15         34.30       35.82   35.12            5.79      35.04      注：1、其他业务主要为不锈钢管谈、涂料等居品业务；2、各分项加总额与意想数不一致，系四舍五入所致。      贵寓开始：公司提供，中诚信国外整理                        表 7：比年来公司主要财务情状（亿元，%，X）       时间用度率                                    19.19              23.83           26.48               34.18       策动性业务利润                                   7.26               4.04            3.24                0.12       信用减值损失                                    0.51               0.12            0.68               -0.27       利润总额                                      6.85               3.95            2.54                0.42       货币资金                                      8.42              10.48           10.03               10.68       应收账款                                     27.68              27.09           27.41               23.28       存货                                        4.62               4.58            4.53                5.35       固定钞票                                     15.85              16.85           18.61               18.14       总钞票                                      75.70              77.51           79.60               79.04       总债务                                      20.40              22.76           22.97               24.02       短期债务/总债务                                 83.57              61.62           61.08               61.47       总欠债                                      33.04              31.57           32.48               31.49       系数者职权意想                                  42.66              45.94           47.13               47.55       钞票欠债率                                    43.65              40.73           40.80               39.84       总本钱化比率                                   32.35              33.13           32.77               33.56       策动行为产生的净现款流                               3.36               2.19            3.70                0.46       投资行为产生的净现款流                              -4.58              -1.85            -6.04              -2.51       筹资行为产生的净现款流                              -0.51               2.72            1.38                1.41       策动行为产生的现款流量净额利息保障倍数                       5.78               3.33            5.48                   --       总债务/EBITDA                                2.17               3.35            4.06                   --       EBITDA 利息保障倍数                            16.16              10.35            8.37                   --       FFO/总债务                                   0.40               0.25            0.24                   --       货币等价物/短期债务                                0.78               1.03            0.87                0.87      贵寓开始：公司财务报表，中诚信国外整理      或有事项      戒指 2024 年 3 月末，公司受限钞票意想 3.15 亿元，占期末总钞票的 3.98%，主要为以保证金为      主的受限货币资金，受限钞票鸿沟很小。同期末，公司无对外担保，亦无影响其正常策动的紧要      未决诉讼。      过往债务践约情况：左证公司提供的《企业信用论说》及商量贵寓，2021~2024 年 3 月末，公司      系数借钱均到期还本、按期付息，未出现蔓延支付本金和利息的情况。左证公开贵寓清爽，戒指      论说出具日，公司在公开阛阓无信用违约记载。 假定与预测8 假定      ——2024 年，探讨到卑劣房地产、建筑行业阛阓回暖承压，且原材料价钱合手续低迷等成分，公司      盈利智商略有下滑。      ——2024 年，公司本钱开销鸿沟较小。 虑了与刊行主体商量的遑急假定，可能存在中诚信国外无法料思的其他事项和假定成分，该等事项和假定成分可能对预测性信息变成影响，因 此，前述的预测性信息与刊行主体的改日执行策动情况可能存在相反。                         江苏苏博特新材料股份有限公司      ——2024 年，公司资金相对充裕，融资需求全体可控，债务结构融会。 预测                                     表 8：预测情况表       遑急认识                                2022 年执行      2023 年执行       2024 年预测       总本钱化比率(%)                                 34.99         32.77        31.40~32.40       总债务/EBITDA(X)                              2.69          4.06          4.10~4.40      贵寓开始：中诚信国外 转化项      ESG9发达方面，苏博特公司近三年未出现紧要环保违法、紧要安全分娩事故，无紧要负面影响的      居品质地问题。科罚结构较优，内控轨制完善，当今公司 ESG 发达中等，潜在 ESG 风险一般，      与前次 ESG 评估无紧要变化。流动性评估方面，苏博特货币资金相对充裕，备用流动性相对充      足，且公司行为 A 股上市公司融资渠谈较为通顺。资金流出主要用于债务的还本付息和在建项      目干涉等，资金开始以自有资金和召募资金为主，本钱开销压力不大，现存流动性开始可对其未      来一年资金需求形成袒护。 追踪债券信用分析      “博 22 转债”召募资金 8.00 亿元，主要用于花式建设，戒指 2023 年末，已使用 4.57 亿元，均      已按用途使用10。      “博 22 转债”竖立有可转债的赎回、回售、下修、利率、转股要求。戒指 2023 年末，                                                 “博 22 转      债”累计转股 2,163 股，占刊行总额的 0.000515%；2024 年 1 月 6 日，公司发布《对于“博 22 转      债”转股价钱转化暨转股停牌的公告》，转化前转股价钱 23.65 元/股，转化/修正后转股价钱 23.14      元/股，转股价钱转化实施日历为 2024 年 1 月 22 日。上述含权要求追踪期内对债券的信用风险      和公司的信用实力无影响。      “博 22 转债”未竖立担保增信措施，债券信用水平与公司信用实力高度商量。公司策动层面仍      保合手行业龙头地位，固然盈利智商有所下滑，但探讨到公司改日本钱开销可控，偿债压力较小，      追踪期内信用质地无显耀恶化趋势，当今追踪债券信用风险较低。 评级论断      总而言之，中诚信国外看守江苏苏博特新材料股份有限公司的主体信用等第为 AA-，评级瞻望为      融会；看守“博 22 转债”的信用等第为 AA-。             江苏苏博特新材料股份有限公司 附一：江苏苏博特新材料股份有限公司股权结构图及组织结构图（戒指 2024 年 3 月末） 贵寓开始：公司提供                      江苏苏博特新材料股份有限公司 附二：江苏苏博特新材料股份有限公司财务数据及主要认识（兼并口径）        财务数据(单元：万元)         2021            2022           2023           2024.3/2024.1~3 货币资金                          84,172.42     104,840.15     100,253.11           106,798.71 应收账款                        276,777.60      270,893.35     274,058.62           232,789.27 其他应收款                          4,669.64        5,888.55       5,959.56             6,962.78 存货                            46,236.06       45,772.63      45,346.77            53,472.70 永恒投资                          11,153.16       11,201.88      11,036.92            11,173.58 固定钞票                        158,519.41      168,472.46     186,050.41           181,448.91 在建工程                           1,926.53       13,019.48      15,705.99            18,672.82 无形钞票                          36,928.52       45,693.40      47,266.91            46,968.93 钞票悉数                        756,964.72      775,149.65     796,020.26           790,387.85 其他支吾款                         39,816.82       11,949.64      14,099.55            15,473.52 短期债务                        170,468.58      140,220.42     140,307.29           147,638.99 永恒债务                          33,516.89       87,351.40      89,388.60            92,551.68 总债务                         203,985.47      227,571.83     229,695.89           240,190.67 净债务                         137,765.71      130,100.98     140,019.64           156,936.29 欠债意想                        330,411.90      315,738.49     324,764.80           314,905.97 系数者职权意想                     426,552.82      459,411.16     471,255.46           475,481.88 利息开销                           5,808.86        6,573.61       6,750.30                    -- 营业总收入                       452,184.41      371,493.41     358,211.86             57,860.51 策动性业务利润                       72,646.51       40,385.34      32,377.49             1,222.50 投资收益                           1,209.74        1,156.08         943.67               274.77 净利润                           59,894.11       35,846.11      23,341.91             3,590.40 EBIT                          74,463.77       45,852.13      31,405.42                    -- EBITDA                        93,874.12       68,031.17      56,528.87                    -- 策动行为产生的现款流量净额                 33,593.27       21,912.32      36,992.97             4,558.01 投资行为产生的现款流量净额                -45,799.47      -18,492.31     -60,439.88           -25,108.51 筹资行为产生的现款流量净额                 -5,135.26       27,220.43      13,820.95            14,131.72           财务认识             2021            2022           2023           2024.3/2024.1~3 营业毛利率（%）                          35.29           34.30          35.12               35.04 时间用度率（%）                          19.19           23.83          26.48               34.18 EBIT 利润率（%）                       16.47           12.34           8.77                   -- 总钞票收益率（%）                             --           5.99           4.00                   -- 流动比率（X）                            1.77            2.34           2.29                2.42 速动比率（X）                            1.61            2.12           2.08                2.16 存货盘活率（X）                              --           5.31           5.10               3.04* 应收账款盘活率（X）                            --           1.36           1.31               0.91* 钞票欠债率（%）                          43.65           40.73          40.80               39.84 总本钱化比率（%）                         32.35           33.13          32.77               33.56 短期债务/总债务（%）                       83.57           61.62          61.08               61.47 经转化的策动行为产生的现款流量净额/ 总债务（X） 经转化的策动行为产生的现款流量净额/ 短期债务（X） 策动行为产生的现款流量净额利息保障倍 数（X） 总债务/EBITDA（X）                      2.17            3.35           4.06                    -- EBITDA/短期债务（X）                     0.55            0.49           0.40                    -- EBITDA 利息保障倍数（X）                  16.16           10.35           8.37                    -- EBIT 利息保障倍数（X）                    12.82            6.98           4.65                    -- FFO/总债务（X）                         0.40            0.25           0.24                    -- 注：1、2024 年一季报未经审计；2、中诚信国外分析时将公司其他支吾款内的有息借钱转化至短期债务；3、带 *认识也曾年化处理。                         江苏苏博特新材料股份有限公司 附三：基本财务认识的计较公式         认识                                  计较公式                          短期借钱+以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融欠债/来回性金融欠债+支吾票         短期债务                          据+一年内到期的非流动欠债+其他债务转化项         永恒债务             永恒借钱+支吾债券+租借欠债+其他债务转化项         总债务              永恒债务+短期债务         经转化的系数者职权        系数者职权意想-搀杂型证券转化  本钱结构         钞票欠债率            欠债总额/钞票总额         总本钱化比率           总债务/（总债务+经转化的系数者职权）         非受限货币资金          货币资金-受限货币资金         利息开销             本钱化利息开销+用度化利息开销+转化至债务的搀杂型证券股利开销         永恒投资             债权投资＋其他职权用具投资＋其他债权投资＋其他非流动金融钞票＋永恒股权投资         应收账款盘活率          营业收入/（应收账款平均净额+应收款项融资转化项平均净额）         存货盘活率            营业成本/存货平均净额  策动效率                    （应收账款平均净额+应收款项融资转化项平均净额）×360 天/营业收入+存货平均净额         现款盘活天数           ×360 天/营业成本+条约钞票平均净额×360 天/营业收入-支吾账款平均净额×360 天/                          （营业成本+期末存货净额-期初存货净额）         营业毛利率            (营业收入-营业成本)/营业收入         时间用度意想           销售用度+料理用度+财务用度+研发用度         时间用度率            时间用度意想/营业收入                          营业总收入-营业成本-利息开销-手续费及佣金开销-退保金-赔付开销净额-索要保障条约         策动性业务利润          准备金净额-保单红利开销-分保用度-税金及附加-时间用度+其他收益-至极常性损益转化  盈利智商                    项         EBIT（息税前盈余）      利润总额+用度化利息开销-至极常性损益转化项         EBITDA（息税折旧摊销                          EBIT+折旧+无形钞票摊销+永恒待摊用度摊销         前盈余）         总钞票收益率           EBIT/总钞票平均余额         EBIT 利润率         EBIT/营业收入         收现比              销售商品、提供劳务收到的现款/营业收入                          策动行为产生的现款流量净额-购建固定钞票无形钞票和其他永恒钞票支付的现款中资         经转化的策动行为产生的                          本化的研发开销-分拨股利利润或偿付利息支付的现款中利息开销和搀杂型证券股利支   现款流   现款流量净额                          出                          经转化的策动行为产生的现款流量净额—营运本钱的减少(存货的减少+策动性应收花式         FFO                          的减少+策动性支吾花式的增多)         EBIT 利息保障倍数      EBIT/利息开销  偿债智商   EBITDA 利息保障倍数    EBITDA/利息开销         策动行为产生的现款流量                          策动行为产生的现款流量净额/利息开销         净额利息保障倍数 注：1、“利息开销、手续费及佣金开销、退保金、赔付开销净额、索要保障条约准备金净额、保单红利开销、分保用度”为金融及波及金融业 务的商量企业专用；2、左证《对于矫正印发 2018 年度一般企业财务报表体式的奉告》（财会[2018]15 号），对于未推论新金融准则的企业，长 期投资计较公式为：“永恒投资＝可供出售金融钞票＋合手有至到期投资＋永恒股权投资”；3、左证《公拓荒行证券的公司信息裸露证明性公告 第 1 号——至极常性损益》证监会公告[2008]43 号，至极常性损益是指与公司正常策动业务无平直关系，以及虽与正常策动业务商量，但由于其 性质极度和偶发性，影响报表使用东谈主对公司策动事迹和盈利智商作念出正常判断的各项来回和事项产生的损益。                      江苏苏博特新材料股份有限公司 附四：信用等第的标记及界说  个体信用评估（BCA）等                                            含义       级标记        aaa       在无外部极度支合手下，受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。        aa        在无外部极度支合手下，受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响很小，违约风险很低。         a        在无外部极度支合手下，受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。        bbb       在无外部极度支合手下，受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。        bb        在无外部极度支合手下，受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。        b         在无外部极度支合手下，受评对象偿还债务的智商较地面依赖于雅致的经济环境，违约风险很高。        ccc       在无外部极度支合手下，受评对象偿还债务的智商相称依赖于雅致的经济环境，违约风险极高。        cc        在无外部极度支合手下，受评对象基本不可偿还债务，违约很可能会发生。         c        在无外部极度支合手下，受评对象不可偿还债务。 注：除 aaa 级，ccc 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“+”、“-”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。     主体等第标记                                  含义        AAA       受评对象偿还债务的智商极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。        AA        受评对象偿还债务的智商很强，受不利经济环境的影响较小，违约风险很低。         A        受评对象偿还债务的智商较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。        BBB       受评对象偿还债务的智商一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。        BB        受评对象偿还债务的智商较弱，受不利经济环境影响很大，有较高违约风险。         B        受评对象偿还债务的智商较地面依赖于雅致的经济环境，违约风险很高。        CCC       受评对象偿还债务的智商相称依赖于雅致的经济环境，违约风险极高。        CC        受评对象基本不可偿还债务，违约很可能会发生。         C        受评对象不可偿还债务。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。   中永恒债项等第标记                                 含义       AAA        债券安全性极强，基本不受不利经济环境的影响，信用风险极低。        AA        债券安全性很强，受不利经济环境的影响较小，信用风险很低。        A         债券安全性较强，较易受不利经济环境的影响，信用风险较低。        BBB       债券安全性一般，受不利经济环境影响较大，信用风险一般。        BB        债券安全性较弱，受不利经济环境影响很大，有较高信用风险。        B         债券安全性较地面依赖于雅致的经济环境，信用风险很高。       CCC        债券安全性相称依赖于雅致的经济环境，信用风险极高。        CC        基本不可保证偿还债券。        C         不可偿还债券。 注：除 AAA 级，CCC 级及以劣等第外，每一个信用等第可用“＋”、“－”标记进行微调，示意略高或略低于本等第。    短期债项等第标记                                 含义        A-1       为最高等短期债券，还本付息风险很小，安全性很高。        A-2       还本付息智商较强，安全性较高。        A-3       还本付息智商一般，安全性易受不利环境变化的影响。         B        还本付息智商较低，有很高的违约风险。        C         还本付息智商极低，违约风险极高。        D         不可按期还本付息。 注：每一个信用等第均不进行微调。                             江苏苏博特新材料股份有限公司 寂寥·客不雅·专科 地址：北京市东城区向阳门内大街南竹杆巷子 2 号星河 SOHO5 号楼 邮编：100010 电话：+86（10）6642 8877 传真：+86（10）6642 6100 网址：www.ccxi.com.cn Address: Building 5, Galaxy SOHO, No.2 Nanzhugan Lane, Chaoyangmennei Avenue, Dongcheng District, Beijing Postal Code：100010 Tel: +86（10）6642 8877 Fax: +86（10）6642 6100 Web: www.ccxi.com.cn